mg游戏大厅-诺德基金景辉:经济修复态势良好 债市面临较大压力

  近期,债市大幅回调,一方面是因为经济稳步修复、货币政策逐步收敛,另一方面则与权益市场持续上扬,带动市场风险偏好向上有一定负相关关系。

  近期公布了一系列经济数据,表明经济修复态势良好。中国6月财新制造业PMI为51.2,为今年以来最高,连续两个月处于扩张区间,整体供需向好趋势保持不变。6月PPI同比降3%(预期降3.1%,前值降3.7%),连续4个月降幅扩大态势出现反转,原油、有色、煤炭等工业原材料价格全线上涨是PPI修复的主因。金融数据表现也较为亮眼,6月社融存量增速12.8%、较前值继续走高0.3个百分点,本外币贷款同比增长13%,特别是新增企业中长贷7348亿,同比多增达3595亿,超出市场预期,宽货币向宽信用的转向仍在继续。但经济修复的代价是我国宏观杠杆率在一季度即提升了14.5个百分点,因此,在我国疫情基本得到控制后,央行货币政策随即逐步收敛,从边际上看,流动性最好的时刻可能已经过去。

  与不断调整的债市形成鲜明对比的则是近期股市持续上涨,带动市场风险偏好明显上行,居民持续赎回理财和货币基金并投入股市,而理财的赎回又导致债券的下跌,最终演绎成股债转换的跷跷板效应。更值得注意的是,随着股市的持续走强,居民存款搬家的速度将可能加速,银行间市场流动性面临着进一步趋紧的风险,实际上近期银行间市场拆借利率中枢已较前期显著上移。

  展望下半年,基建投资增速回升已是市场共识,房地产供需仍然较好、海外复工带来的外需修复可能持续利好我国经济,而这几方面可能均不利债市。当前国际疫情防控形势严峻,全球经济复苏进程依旧不容乐观,全球央行宽松将延续相当长时期,在此背景下,我国央行货币政策转向仍言之过早。因此,从投资策略上来看,债市可能仍有一定交易机会,但建议缩短整体组合久期,控制杠杆,票息为王。

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责任编辑:陶然

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